湘财金禾行情分析（金润次级逆市亏损19%详解）

满仓踏空”，是这个月最不幸的词汇。

在A股700点上涨中，有些券商资管产品也未能踏准节奏，比如湘财证券的混合型资产管理产品—湘财金润收益次级。

“投资时报·2014券商资管投资能力榜”显示，湘财金润收益次级今年以来收益率为-19%，在389只偏股型产品中排在倒数第二。

值得注意的是，在今年6月末，湘财金润收益次级产品净值为0.648元，相较年初0.915元的净值跌去29.2%；但下半年，股市出现较大升幅，截至11月21日，上证综指从2050点升到2488点，而金润收益次级产品净值依旧为0.661元，并无明显变化。幸运的是，牛市行情仍在继续，湘财金润终于抓住这波趋势，截至11月28日，上证综指涨到2683点，而产品份额净值也出现较大升幅，达到0.742元，不过较年初仍亏损19%。

《投资时报》记者拨打湘财金润收益次级产品管理报告中的披露电话，但是该电话只能接到公司的客服总机，无法转接到产品信息披露人；同时，记者向湘财证券相关负责人发送采访提纲，询问与产品业绩与市场走势不符的原因，但截至发稿未收到回复。

湘财金润亏损严重

湘财金润成立于2013年7月26日，存续期为24个月，是一款分级产品。其中，优先级份额1亿份，收益率固定为年化7.25%；次级份额0.5亿份，收益浮动。投资经理是万健之，其毕业于英国诺丁汉大学，金融硕士，拥有5年证券从业经验。

该产品投资风格较为谨慎保守，主要投资思路是股债均衡，在个股的选择上注重符合国家产业政策、行业前景良好的股票，同时，产品会用股指期货对冲市场的系统性风险。

该产品二季度产品报告显示，产品资产组合中，股票投资仅占到总资产的18.2%，今年上半年，上证指数多在2000～2100点之间窄幅震荡，然而湘财金润次级却出现29.2%的大幅亏损，令人匪夷所思，造成较大跌幅的原因也并没有在管理报告中作出解释。

今年第三季度，在上证综指涨幅15.3%的情况下，湘财金润次级净值一直窄幅震荡，报告期内，产品净值下跌1.94%。对此，万健之在三季度产品管理报告中指出，在判断宏观经济复苏概率较小的情况下，依旧维持谨慎操作原则，资产配置上主要以银行转债、政策性金融债以及其他固定收益类品种为主，股票仓位是以医药及消费类品种为主，军工及电力等具有改革预期的板块为辅，由于仓位相对较低，产品净值在三季度相对持平，表现不甚理想。

实际上，进入四季度后，湘财金润次级净值仍旧窄幅震荡，无明显起色，直到11月24日至28日这一周，净值才从0.661元涨到0.742元，出现12%的较大涨幅。

湘财金禾二号腰斩清算

《投资时报》记者统计发现，湘财证券目前共有14只资管产品，其中混合型资管产品除了湘财金润外，还有湘财金禾二号。湘财金禾二号成立于2013年8月9日，存续期12个月，也是一款收益分级产品，其中，优先级份额4400万份，收益率固定为年化7%；次级份额2200万份，收益浮动，产品投资经理与湘财金润一样，也是万健之，该产品已于今年8月8日进行清算。

今年上半年，湘财金禾二号次级的命运与湘财金润次级的命运如出一辙。6月30日，湘财金禾二号次级净值仅为0.599元，相较年初的0.876元跌去31.6%。不同的是，湘财金禾二号于8月8日清算，并未能享受到股市的上涨行情。

清算时，湘财金禾二号次级净值仅剩0.572元，近乎“腰斩”。从清算报告中可以看出，该产品资产配置思路与湘财金润完全一致。

万健之表示，2014年第一季度初期，过度预期了经济季节性反弹的力度，同时，在整体市场波动率快速下降的情况下，趋势***易效果较差，最后，随着***计划即将到期，操作上更为谨慎，最终导致次级净值亏损较大。

目前，大智慧收购湘财证券100%股权的并购案正在推进中，“互联网公司+券商”的组合将推动新公司的互联网金融战略。据《投资时报》记者了解，目前的合作方式是，大智慧向湘财证券的客户赠送股票软件。未来，大智慧打算将自身大量的软件客户，发展为券商平台的客户。

从当前券商推进互联网金融的步伐看，经纪业务已经不是重点，资产管理业务将成为新的落脚点。面对湘财证券较差的资管业绩，恐怕大智慧的原有客户很难转变为其资管业务客户，这难免会影响湘财证券互联网金融的后续发展。(完)